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              强势人民币能持续多久
              时间2017-08-03
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              年初以来数据表明人民币稳健的走势大大超乎市场预期特?#21183;?#26032;政面临很多新的不确定因素美元指数大跌本周人民币中间价低开90个基点报6.7283元/美元而周一即期市场收于6.7290元/美元创去年10月中以来新高今年前七个月美元指数下跌了8.8%而外汇交易中心人民币指数从五月低点反弹了0.63%总共只贬了2.2%截至7月底人民币对美元升值了3.3%与去年创纪录6.5%的贬幅以及年初较为浓烈的贬值预期形成鲜明对比

              那么人民币后市如何中国宏观基?#20037;?#26159;否已变得有利于人民币币值稳定人民币会还会面临更大的升值压力吗

              经济基?#20037;?#21487;能变得更加有利于人民币上半年中国GDP同比增长6.9%形势好于预期同期CPI上升1.4%PPI增长6.6%通货膨胀风险依然较低而且去产能政策叠加周期改善使企业盈利强势?#25351;?#20225;业部门资产负债表得以修复上半年22%的工业企业利率增长是与2016年的8.5%和2015年的-2.3%截然不同的虽然环比有所放?#28023;?#26368;新的PMI数据仍然显示了较为稳健的生产和需求动能下半年基建和制造?#20302;?#36164;有望保持稳健尽管近期销售放缓引发诸多关注但房地产投资有望继续显示它的韧劲同?#20445;?#25105;们预期消费仍将保持强势虽然中美贸易不确定性增加我们在没有贸易战的基准情形下仍对总体贸易形势保持乐观?#27604;?#36827;口可能更强一些使得净出口对GDP增长的直接贡献仍然为负总体看周期改善的速度可能放?#28023;?#23588;其若以受基数效应影响的同比增速衡量但是势头应不会改变我们近期上调全年GDP增速预测至6.8%相信中国今年有望在2010年以来连续六年下降之后迎来首?#31283;?#24180;GDP增速上升

              政策环境有望更加平稳我们相信监管收紧的高峰已经过去或在下半年迎来适当的?#33322;?#22312;全国金融工作会议之后所有监管机构都表态要在新成立的金融稳定发展委员会?#24405;?#24378;监管协调这有利于避免无序去杠杆带来金融不稳定以及风险溢价抬升的情况人民银行强调保持稳健的货币政策从六月中以来强化了公开市场操作并在七月份进一步加强七月央行通过公开市场操作和中期借贷便利共投放流动性4730亿元而六月仅为1070亿元以?#20132;?#23395;节性因素对流动性条件的影响若无明显通胀压力央行收紧货币政策的空间应该有限在十九大之前监管机构应会尽力保持金融市场的稳定运行

              贬值预期可能?#33322;?#29978;至出现升?#30331;?#21521;的回归在连续五个月升值之后人民币升值预期可能随着国际收支数据的改善而开始出现在?#26102;?#36134;户下对于?#26102;?#22806;流的监管依然存在近期尤其关注海外并购项目而?#26102;?#24066;场对外开放以鼓励流入的努力还在持续随着对企业海外债券融资监管的放松中国外债总量重回增长或是外债偿付周期见底的信号我们的监测显示?#26102;?#20928;流出已从一月741亿美元的高位回落至七月的280亿美元银行代客结售汇也更加趋于平衡在经常账户下中国货物贸?#23376;?#20313;依然可观上半年为1880亿美元而且相?#24065;?#37096;分出口收益仍以美元存款形势持有往前看鉴于中国与其他经济体之间显著的利差出口企业可能会将更多的美元转为人民币相应地中国接近8000亿美元的外币存款可能出现下降此外央行近期在人民币中间价形成机制中引入了逆周期调整因子可以更有效地平?#20540;?#36793;贬值预期实现外汇供求平衡这些催化因素可能促使市场在未来五个月中继续修正人民币预期尤其如果美元延续当前疲弱的形势

              总体来看这些因素意味着人民币有望保持稳定甚至面临一定的升值压力我们预期人民币兑美元年底之前在6.7至6.9的区间内波动从时间上看人民币在11月中之前可能表现出较强的动能以及更多的升?#30331;?#21521;而在年底可能有所走软

              ?#27604;?#19968;些外部?#24405;?#21487;能对人民币市场造成干扰例如中美关于钢铁贸易的?#21046;?#20351;得双边经贸对话陷入停?#20572;?#32473;双边贸易形势蒙上了阴影如果中国不能如期把控朝鲜半岛形势这可能给中美关系带来不确定性而接近年底美联储加息以及关于明年初个人购汇的潜在担心也可能使得市场情绪受到压制虽然对于人民币走强是否可持续存在各?#21482;?#30097;但我们预计年底之前它是有较为有利的宏观基?#20037;?#21644;在岸离岸利差支撑但这种汇率的稳定也?#32654;?#20110;对?#26102;?#22806;流的管制而管制的沿续也跟?#26102;?#27969;动的平衡有关我们认为如?#26102;?#20928;流入转正外汇储备持续上升人民币升值压力加大?#26102;?#27969;出的管制?#19981;?#36880;渐放松这样一来人民币在明年?#19981;?#22686;加波动短期震荡贬值不可避免十九大之后中国经济改革的政?#25105;?#24895;加强改革路径变得更加清晰再加上中国?#26102;?#24066;场更加开放人民币中长期依然是个升值货币

              注本文仅代表作者观点作者?#30452;?#20026;花旗银行中国首席经济学家和高级经济学家



                  免责声明此消息?#24213;?#36733;?#38498;献?#23186;体或第三?#21073;?#30331;载此文出于传递更多信息之目的并不意味着东航金融及其关联公司, 其董事或员工赞同其观点或证实其描述文章内容仅供参考不构成投资建议如对任?#25105;?#20449;赖或参考本文章内容所导致的损失, 概不负责

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